108万天价玩偶背后：泡泡玛特的“IP印钞机”能转多久？

财联社6月(yuè)11日讯（编辑 胡家荣）近日，潮流玩具巨头泡泡玛特(09992.HK)成为市场关注焦点，不仅因其核心(héxīn)IP资产价值显现，更因公司强劲的业绩增长(zēngzhǎng)前景及多家国际投行的一致看好。

百万级限量LABUBU拍卖(pāimài)引关注

6月10日，在永乐2025春季拍卖会上，泡泡玛特核心IP——香港艺术家龙家升创作的(de)“LABUBU”惊艳亮相。其中，一款全球唯一的初代藏品级薄荷色(sè)LABUBU以(yǐ)108万元人民币高价(gāojià)成交，买家身份未披露。

同场(tóngchǎng)，一款全球(quánqiú)限量15版的棕色LABUBU也以82万元人民币成交。此前，《胡润排行榜》创始人胡润也在视频中(zhōng)透露，用一块蓝宝石与泡泡玛特创始人王宁(wángníng)交换了一个绝版(juébǎn)LABUBU。王宁借此机会强调IP长期运营的重要性：“LABUBU已诞生十年，积累了大量粉丝和故事底蕴。”

公司业绩暴增(bàozēng) 管理层展望积极

泡泡玛特在今年3月底发布的2024年全年财报已展现强劲增(jìnzēng)长：实现营收130.4亿元（人民币，下同），同比劲增106.9%；经调整净利润(jìnglìrùn)达34.0亿元，同比大幅(dàfú)增长185.9%。

公司管理层对未来(wèilái)充满信心。王宁明确提出目标(mùbiāo)：2025年营(yíng)收突破200亿元(即同比增长超50%)，其中海外业务目标突破100亿元(同比增长超100%)，“希望(xīwàng)逐步实现集团从百亿营收到千亿营收迈进”。

最新公布的2025年第一(yī)季度业绩延续(yánxù)了这一迅猛势头：公司整体收入同比大增165%至170%。具体来看，中国区收入增长95%至100%，海外收入则呈现爆发式(bàofāshì)增长475%至480%。

机构集体(jítǐ)唱多并大幅上调目标价

泡泡玛特亮眼(liàngyǎn)的表现获得多家机构高度认可，并纷纷上调(shàngdiào)目标价及盈利预期：

摩根士丹利(大摩)发布研报称，他们将目标价由224港元大幅调高35%至(zhì)302港元。该行认为泡泡玛特的(de)“知识财产权多样性和运营能力(nénglì)相结合，将创造持久增长”。虽然(suīrán)2025年增长前景已部分反映，但其长期规模增长潜力尚未被充分体现。

大摩相应(xiāngyìng)上调了泡泡玛特2025-2027年的每股盈利预测，分别同比增长6%、15%、21%，以反映(fǎnyìng)北美及(jí)欧洲市场更清晰的增长路径。

招商证券指出，首次覆盖即给予“增持”评级，设定12个月(yuè)目标价272港元(gǎngyuán)。该行认为当前市场“低估了泡泡玛特的(de)规模潜力(qiánlì)”，特别是其全球化进程加速。预计公司2025年营收/净利润将达250亿/70亿元（较市场预期高出约15%），此差距(chājù)主要源于市场对其海外扩张规模和速度的低估。

招商证券(zhèngquàn)看好三大驱动力：线上GMV快增(预计全年55亿元，同比增长(zēngzhǎng)280%)、门店(méndiàn)加速扩张(计划新开(xīnkāi)100家，持续布局美英、东南亚、澳新、欧)、海外单店效益提升(如(rú)泰国、美国市场单位经济效益同比增长50%)。该行认为盈利持续超预期意味着股价有进一步上行(shàngxíng)空间，尤其是一季度海外收入475%的暴增远超预期。

建银国际同样维持“跑赢大市”评级，将目标价(mùbiāojià)由256港元上调12.5%至288港元。看好泡泡玛特“强劲的(de)知识财产权执行能力(nénglì)”及高效产能提升以满足需求，基于(jīyú)其未来(wèilái)47%的盈利复合(fùhé)年增长率对估值进行了合理化。建银强调泡泡玛特凭借“强大的IP运营商业化能力、顺畅的海外扩张及全面的分销网络”，是其行业的首选标的。